目前社融信貸超預(yù)期擴張，實體經(jīng)濟信貸需求回暖；PMI連續(xù)三月景氣擴張，站上榮枯線，制造業(yè)改善；基建投資和高技術(shù)制造業(yè)延續(xù)高增；但我們要清醒認識到目前中國經(jīng)濟處于復(fù)蘇早期，面臨分化式復(fù)蘇、總需求不足的問題，同時市場投資信心尚不穩(wěn)定，貨幣流通彈性受限，短期難以支撐商品價格持續(xù)走暖。

當(dāng)前鎳仍處于中線利空與低庫存現(xiàn)狀的矛盾之中，后期純鎳、鎳鐵和鎳中間品供應(yīng)皆存在較大的增量，原生鎳正在由結(jié)構(gòu)性過剩轉(zhuǎn)為全面過剩，鎳中線供需偏空。預(yù)計，短期低庫存狀態(tài)下鎳價震蕩彈性較大，中長期鎳價或?qū)⒅鸩交芈洹?

近日供需雙方相互博弈，鎳鐵議價區(qū)間有所下移，鎳鐵價格承壓下行。目前鋼廠詢盤價格與鐵廠報價價差較大，低價多為小單成交，在成本支撐下，鐵廠和貿(mào)易商暫無低價出貨意愿，難有大單成交。國內(nèi)鐵廠即期利潤還處于虧算的邊緣，印尼鎳鐵利潤空間也遭受擠壓，挺價心態(tài)強烈；貿(mào)易商前期拿貨成本較高，低價讓利出貨心態(tài)有限。下游不銹鋼盤面和現(xiàn)貨價格震蕩運行，市場成交一般，信心不足。鋼廠對后市不銹鋼行情能否持續(xù)偏強運行仍較為擔(dān)憂，在利潤空間收縮下對鎳鐵維持壓價心態(tài)。目前市場供需雙方仍處博弈態(tài)勢，短期價格走勢將在1100元/鎳附近震蕩；中長期來看，供需矛盾將被放大，低需求不支持價格高位運行，招標(biāo)價格回落將是大概率，預(yù)計招標(biāo)價格將再回到1030-1060元/鎳。

受鉻礦資源供應(yīng)緊張所支撐，鉻鐵價格較為堅挺，尤其是鋼廠5月份增加產(chǎn)量，對鉻鐵需求增加，鋼廠招標(biāo)價格向下的空間有限，青山5月高碳鉻鐵招標(biāo)價格以8795元/50基噸平盤而出。但是鉻鐵供應(yīng)過剩的情況并未改變，尤其是進口鉻鐵仍將保持高水平，價格緩慢下行將是大概率，只不過短期在國內(nèi)不銹鋼高排產(chǎn)、鉻鐵產(chǎn)量減少的前提條件下，鉻鐵降價幅度有限。預(yù)計，短期鉻鐵價格弱穩(wěn)，中長期鉻鐵價格或?qū)⑾碌?

截至4月底，304民營四尺冷軋資源錫佛主流震蕩反彈至毛邊15100-15300元/噸區(qū)間，國有大廠四尺冷軋資源錫佛主流震蕩反彈至切邊15900-16250元/噸區(qū)間，304民營五尺熱軋大板資源錫佛主流震蕩反彈至毛邊14900-15200元/噸；304冷熱軋價格相比3月底價格上漲150-450元/噸（各產(chǎn)地略有差異）。截至4月底，201方面，J1四尺冷軋資源錫佛主流震蕩下跌至毛邊9200-9350元/噸區(qū)間，J2J5資源走至毛邊8750-8800元/噸，相比3月底價格下跌50-100元/噸（各產(chǎn)地略有差異）。截至4月底，430冷軋主流報至7650-7700元/噸區(qū)間，相比3月底價格下跌200-250元/噸（各產(chǎn)地略有差異）。

4月鋼廠生產(chǎn)利潤回升，4月中旬開始接單好轉(zhuǎn)，鋼廠減停產(chǎn)情況有明顯改善，高庫存量得到有效釋放，且5月鋼廠接單量有所期待，5月排產(chǎn)量或?qū)⑦M一步增加。但是實際下游需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，只是短暫的空單補貨需求。隨著5月供應(yīng)量的增加，或?qū)⒃?月中下旬出現(xiàn)供應(yīng)資源集中批量到達市場的情況。

4月投機性需求表現(xiàn)活躍，304冷軋價格在14500-14700元/噸附近成交較為集中，繼續(xù)漲價后成交開始明顯轉(zhuǎn)弱。下游終端前期低庫存經(jīng)過4月的補貨有所回升，且貿(mào)易商庫存也有所回升。而實際下游終端的訂單采購增量有限，對于供需關(guān)系的長期改善并不明顯。需求端目前除能源化工類和基建工程類表現(xiàn)尚可以外，不銹鋼下游汽車、家電、廚電、制品、建筑裝飾等表現(xiàn)仍舊一般，而且直接出口（歐盟封堵中國不銹鋼中轉(zhuǎn)土耳其出口）和間接出口（歐美對于家電、廚電、制品等需求低于預(yù)期）接下來都將面臨壓力。

4月受行情及需求端補庫影響，市場庫存和鋼廠庫存實現(xiàn)一定的去庫；但隨著鋼廠供應(yīng)量的恢復(fù)，需求增長低于供應(yīng)，社會累庫大概率會在五一假期后逐步體現(xiàn)出來，供需矛盾加大會再次上演。

綜上所述，4月市場價格反彈主要因期貨拉漲疊加空頭補貨所促成。預(yù)計5月不銹鋼供應(yīng)量將明顯增加，不銹鋼市場將再次陷入供大于求的局面。如無重大宏觀政策或熱點事件刺激的話，5月不銹鋼市場將重新回歸供需基本面主導(dǎo)，進入新一輪的調(diào)整期，再次平衡供需關(guān)系，而不銹鋼價格或?qū)⒄鹗幓芈洹?